当前滚动:Mysteel解读：浅析钢厂利润波动率对于铁水产量的影响
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钢厂利润对于钢厂的生产起到了较大的促进作用，钢厂在较高利润的时候，钢厂的生产积极性明显提高，在低利润的时候，钢厂一般会安排一些集中性的检修来降低产量。2023年以来Mysteel测算河北螺纹钢利润模型数据显示，截止5月31日，钢厂吨钢利润为11元/吨，为近五年以来同期的最低水平，但是今年以来参考Mysteel247家样本钢厂日均铁水产量数据为236.12万吨/天，反而处于近几年的绝对高位。
单纯从钢厂的吨钢绝对利润去分析钢厂的生产这个角度在未来铁水推演中或将存在一定的偏差，所以本文将会引入钢厂利润的另外一个指标即为“钢厂利润相对波动率”简单分析一下该指标与铁水产量的互相作用。
(资料图片)
一、今年利润运行特点以及铁水产量与其之间的互相作用
上方河北螺纹钢的即期毛利走势图中可以看到，近几年钢厂利润在不断的收缩，往盈亏平衡的位置靠拢，而今年从年初开始，钢厂的利润情况大部分时间处于亏损状态，但是从Mysteel247铁水产量的图中可以发现今年铁水产量自年初以来一路高攀，截止到目前仍旧是处于一个高位水平。很明显今年在利润亏损的状态下，钢厂依旧是能保持高效的生产状态，这一点是与以往钢厂在有利润情况下驱动生产的逻辑相悖离的。虽然期间部分钢厂由于长期亏损后采取自主减产，但是此次减产不论是时长（4月14日-5月12日）还是力度上较往年有所减弱，而根据利润模型可以发现在5月9日，螺纹钢在有了点对点即期利润后（模型数据显示当期为6元/吨），当期铁水产量达到了阶段性低点并开始重新回升，这一点和以往钢厂利润扭亏转盈并维持一段时间后开始复产的现象，也是有所不同的。从下面的图片中可以看到往年铁水发生减产时，利润的变化情况。
所以单纯从钢厂的吨钢绝对利润去分析钢厂的生产，结果很大程度会有所偏差，所以本文将引入钢厂利润的另外一个指标即为“钢厂利润相对波动率”，从而简单分析一下该指标与铁水产量的互相作用。
二、钢厂利润波动率与铁水的影响
这里的利润相对波动率计算逻辑为1单位铁水减量对于利润的影响程度有多大，换句话说就是利润对于铁水的边际效应。以前面表格中历年的铁水发生减产时的减量以及减产时所对应的利润变化区间为变量，可以测算出历年发生减产时的波动率，从中发现波动率基本是呈现出递增的趋势，其中2020年比较特别，主要是因为有外部疫情的扰动所导致的开工情况不畅，但因为钢厂本身利润水平尚可，所以疫情风波过后复产的动力还是很高。
所以抛开2020年，从中可以看到利润在铁水减产期间每年的波动率是在不断提升，尤其是今年，其波动率达到了27.14，这个数值是远超于过去的每一年，这也就意味着今年钢厂在发生自主减产的时候，对于利润的修复程度较高，特别是今年整体利润虽然长期亏损，但是亏损的幅度比前几年是收窄了很多，所以这也就能解释为什么今年钢厂自主减产后铁水下降的空间不大以及减产的周期较以往是缩短了。
三、未来的判断
当下钢厂点对点即期仍存利润，所以在生产方面短期内回落的可能性不是很大，从上图五大材的库存保持稳定的去库状态并且处于近三年同期的低位水平看出，钢材价格的底部支撑依旧存在，并从生铁成本的测算模型中可以看出铁水成本同样处于近三年同期的低位水平，因此钢厂利润近期预计会维持小范围的波动。
但值得注意的是，目前市场对于淡季的预期仍旧存在，借鉴以往6、7月份铁水季节性回落的趋势，利润仍旧有可能在淡季背景的影响下出现回落进而引发铁水产量的下降。近期随着原材料价格的反弹，叠加五大材表需数据的转弱，五大材总库存去库明显放缓，后续累库的可能性有所增加。在这些因素的综合影响下，利润压缩出现亏损的预期或将被放大，进而引发钢厂再一次的减产行为。但考虑到今年利润相对波动率数值偏高，因此即使发生自主性减产，预计时间和力度也不会特别大。
此外当下市场关心的另一个因素就是粗钢平控政策，若是有政策方面的干扰，可以借鉴2021年利润亏损和政策双干扰的节奏下，利润相对波动率预计会有所减弱，因此政策方面后续若有动向，可以及时关注了解。
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