中小型公募批量制造“量化黑马”

来源：上海证券报

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在行业头部效应越来越强的当下，部分中小型基金公司以量化业务为抓手，走出了一条差异化发展的逆袭之旅。

“如果2017年是量化的冬天，那么2023年就是量化的夏天。”在西部利得基金经理盛丰衍看来，当前是量化投资的好日子。

量化交易遇上好日子

“我刚工作时，就对AI技术很感兴趣，当时买了SONYAibo电子狗来写控制程序。2014年，我们开始尝试用GPU训练神经网络。当时‘泰坦Z’显卡刚上市，2万多元一张，我们没能说服公司花钱买，自掏腰包买了两张。”某公募量化人士回忆道，早些年做量化投资，甚至还“倒贴”过。今非昔比，现在机构在量化业务的硬件配置上，是很愿意投入的。

公募量化基金规模近年来不断扩张。据汇成基金研究中心统计，公募量化基金规模已从2015年底的920亿元增长至今年二季度末的2776亿元，增幅超过200%。其中，主动量化基金规模由520亿元增长至977亿元，指数增强型基金规模由246亿元增长至1700多亿元。

今年以来，轮动较快、小市值股占优的市场环境，为量化交易提供了极佳的温床，在中小型基金公司中涌现了许多量化“黑马”。

Choice数据显示，截至8月9日，今年以来主动权益类（偏股混合型和普通股票型）基金的平均收益为负，而不少优秀的量化基金产品给投资者带来了惊喜。其中，由马芳管理的国金量化多因子、杨梦管理的博道成长智航、盛丰衍管理的西部利得量化价值一年持有，今年以来收益率分别达13%、11%、10%，在同类产品中排名靠前，而这些产品均出自中小型基金公司。

国金基金量化业务相关人士分析称，最近几年公募量化业务之所以取得良好的发展，一方面，由于大环境发生变化，投资人的需求从赛道投资转向追求稳定阿尔法的量化投资。另一方面，大数据、机器学习等技术的发展，直接提升了量化投资水平。

中小型公司靠量化产品树立竞争优势

公募量化产品的异军突起，令不少提前布局量化业务的中小型基金公司进入投资者视野。据了解，战略性、差异性、传承性是中小型基金公司发力量化业务的主要原因。

“我们公司成立之初，就把量化业务写入了公司发展战略。”上述国金基金人士表示，当时主要是考虑到公募基金发展多年，大部分业务已较为成熟，而量化投资作为一种较新的投资类别，同业起点差别不大，有很大的增长空间。这些年来，公募量化投资的发展也印证了这一点。

汇成基金研究中心认为，当下公募行业竞争激烈，头部效应明显，大型基金公司拥有雄厚的资金实力、渠道优势，在投研团队、产品布局上积累了先发优势。而量化产品底层更多的是依托大数据、策略模型的优化迭代和系统的支撑，中小型基金公司能通过发展量化产品，塑造自身业务特色，树立差异化竞争优势。

盛丰衍表示，相对于一些头部基金公司大而全、综合化的发展路径，中小型基金公司做量化业务的历史包袱小，容易做出差异化优势。而且，在主动、指增量化市场上，小规模的基金更容易做出业绩，拥有逆袭机会。

“公募量化团队案头工作多，但策略一旦经市场检验是有效的，就可以很快复制，投入产出比也较高。”上述国金基金人士说。

此外，相对于个人标签明显的主动权益类基金经理，公募量化方面的投研能力更具有“可传承性”。某基金公司市场部负责人表示，中小型基金公司往往面临核心人才流失的问题，而量化投研可看做是一种体系和理念，在投研传承上更为稳定，相比于主动权益类基金经理的离职，量化基金经理离职的冲击较小。

公募量化市场空间还很大

目前拥挤度正在上升的公募量化赛道，能否助力中小型基金公司实现突围？业内人士认为，量化业务存在一些弱点，比如一些量化策略有周期性、策略容量受到限制等。未来，能否借助量化业务实现可持续发展，考验着中小型基金公司的战略定位和执行力。

“从历史上看，公募主动量化投资是有周期性的。业绩很难做的时候，我们也曾怀疑自己是不是选错了路。”2021年初核心资产高歌猛进时，曾有量化基金经理感叹道。

格上财富金樟投资研究员遇馨认为，从超额收益的角度来看，量化策略更适合波动率高、成交活跃、个股强指数弱、风格不是特别集中的市场环境。首先，量化策略一般以价量因子为主，所以在波动率高、成交活跃的市场环境下，这类因子更容易捕捉超额收益机会。其次，若指数表现太强，其他个股表现较弱，量化策略就很难跑出超额收益。另外，在风格显著或“抱团”行情下，量化策略也比较难做。

始终保持升级迭代的能力，才能保证量化策略具有长期生命力。杨梦近期表示，今年初，他们对量化系统进行了升级迭代，修复了不适应市场环境的动量类因子。

不仅如此，汇成基金研究中心分析称，量化策略持仓分散，往往存在容量限制问题，且不同策略的容量各不相同。所以，在规模增长过快时，有些基金经理需要通过限购等方式，将产品规模控制在合理的容量之内。比如盛丰衍就曾在渠道闭门路演时表示，其策略的管理上限是200亿元。

不过，对于一些总管理规模数百亿元的基金公司而言，逐渐打出名气的量化业务已经作出了较大的增量贡献。数据显示，截至6月末，部分量化基金经理的管理规模已超百亿元，包括国金基金马芳、西部利得基金盛丰衍等。具体来看，和去年底相比，前者管理的国金量化精选规模大增逾44亿元，后者管理的西部利得量化成长也增长了近20亿元。

“公募量化市场空间还很大，容得下更多的基金公司。但是，竞争门槛也在提高，包括投入金额、人力配备等。而且任何新业务不能保证有投入就会有收获，这考验着基金公司的战略定力和执行力。”上述国金基金人士说。

该人士表示，未来中小型基金公司要想在量化领域出彩，不仅需要完善数据、交易系统、风险模型等基础设施，还要拥抱新技术，不断更新、提升量化投资策略水平，并制定不逊于量化私募的激励机制。